Рекомендация — держать облигации АО «Цеснабанк»

Рекомендация — держать облигации АО «Цеснабанк»

По аудированным результатам 2016 года чистая прибыль АО «Цеснабанк» составила 12 млрд тенге, снизившись в сравнение с предыдущим годом на 32.7%, при этом рост операционных расходов за год составил 46.5%. Активы банка выросли на 15.5% г/г вследствие увеличения депозитной базы банка на 16% г/г и получения банком дополнительной ликвидности по операциям репо в сумме Т102 млрд в конце 2016 года. 

По сравнению с другими банками активы АО «Цеснабанк» в 2016 году выросли на 15.5% г/г до 2.3 трлн тенге. Рост активов произошел в результате увеличения средств клиентов банка на 16% г/г до 1.7 трлн тенге, в том числе, розничные депозиты выросли на 33.1% г/г до 786 млрд тенге, корпоративные вклады выросли на 4% г/г до 880 млрд тенге.

Ссудный брутто – портфель банка в течение года увеличился на 10.1% до 1.9 трлн тенге, в основном за счет роста кредитования среднего и малого бизнеса.

Розничное кредитование банка остается на низком уровне и его рост за год был минимальным. Доля задолженности с просрочкой платежа более 90 дней (NPL 90+) на конец года составила 4.79%.

Уровень провизирования на конец года составил 7 . 7% и был ниже по сравнению с Топ -10 банками (средний показатель согласно данным НБРК на конец 2016 г. – 10%).

Стоит отметить высокую долю кредитов в валюте. Аналитики Халык финанс фиксируют существенный рост показателя несобираемости процентов сразу на 5пп до 16.9%, что практически соответствует среднему уровню среди Топ -10 банков без учета ККБ, в 18%. Большая разница между уровнем сформированных резервов и показателем несобираемости кредитов может говорить о недостаточном провизировании и неполном отражении просроченных кредитов.

Ликвидные активы банка на конец отчетного года составили 18.2% от совокупных активов (увеличение на 6.5 пп за год). Также отметим, что, по состоянию на 31 декабря 2016 года, Банк получил займ по операции репо в сумме 102 млрд тенге, которая на конец 1 квартала 2017 была погашена на сумму 63 млрд тенге.

Если исключить данное краткосрочное вливание средств, ликвидные активы банка составили бы только 13.7% на конец 2016 года.

В течение периода, закончившегося 31 декабря 2016 года, вследствие дополнительного размещения акций банка, акционерный капитал АО «Цеснабанк» увеличился на 50.2% (+29.6 млрд тенге в абсолютном выражении).

Чистая прибыль банка за 2016 финансовый год составила 12 млрд тенге, что на 32.7% ниже результата за предыдущий финансовый год. Чистый процентный доход банка по итогам 2016 года увеличился на 34.1% г/г до 86 млрд тенге, а чистый комиссионный доход банка показал рост на 92.2% г/г до 12 млрд тенге.

Операционный доход по итогам года увеличился на 23.9% в сравнение с предыдущим годом. При этом операционные расходы банка на 46.5% г/г, в том числе, расходы на создание резервов под кредитные потери выросли на 52.1% г/г, расходы на персонал увеличились на 33.6% г/г, прочие общие и административные расходы увеличились на 49.1% г/г. Показатель доходности на средний капитал (ROAE), составивший на конец 2016 года 8.3%, был относительно высоким по сравнению с Топ-10 банками (средний показатель – 6.6%).

Консолидация АО «Банк ЦентрКредит» и АО «Цеснабанк»

01.02.17 г. вышло официальное объявление о возможном слиянии АО «Банк ЦентрКредит» и АО «Цеснабанк» или иной формы их реорганизации с целью создания укрупненного финансового института. Окончательное решение по формату слияния ожидается во втором полугодии 2017г. У банков взаимодополняющие бизнес-модели, что хорошо демонстрирует следующая таблица долей сегментов в кредитном портфеля обоих банков:

Банки Крупные клиенты МСБ Розница
БЦК 55% 7% 38%
Цесна 17% 72% 11%

 

Однако, вследствие слабого качества активов обоих банков и их недостаточного провизирования, кредитные риски объединенного банка могут быть выше, что может негативно повлиять ликвидность и капитализацию объединенного банка.

Кредитные рейтинги и оценка облигаций 9 февраля 2017 года агентство S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги АО «Цеснабанк» на уровне «В+/В». Прогноз по рейтингам – «Негативный». Рейтинговое действие отражает ожидание S&P Global Ratings, которое предполагает будущую аффилированность АО «Банк ЦентрКредит» к Цеснабанку, что в дальнейшем приведет к снижению уровня капитализации последнего. Рейтинговое агентство также принимает во внимание то, что качество активов и уровень сформированных провизий Банка ЦентрКредит остаются на относительно слабых уровнях. А также агентство ожидало, что Цеснабанк сможет финансировать свою часть предстоящей сделки за счет собственных имеющихся средств.

По мнению агентства, Цеснабанк имеет сильную бизнес позицию на рынке корпоративного кредитования, с возможностью привлечения дешевых ресурсов для своей деятельности через различные правительственные программы. Однако агентство продолжает отмечать повышенные кредитные риски банка и умеренное провизирование кредитного портфеля, несмотря на то, что заявленные банком просроченные займы и займы с просрочкой платежа более 90 дней остаются относительно низкими в сравнение со средними уровнями по сектору.

Более того, агентство считает что Банк ЦентрКредит, долю в которой приобретает банк, имеет более высокий профиль риска чем Цеснабанк. Выпущенные долговые обязательства банка составляют порядка 4% от активов, при наличии ликвидности у банка в размере 18% от активов. Облигации банка деноминированы в тенге и имеют максимальную купонную доходность в 9.75%. В настоящее время 37% от общего выпуска облигаций банка находятся в инвестиционном портфеле ЕНПФ, а находящиеся в обращении торгуются на уровне 91-92 от номинальной стоимости, что в итоге предоставляет инвестору немного более высокую доходность к погашению (максимально 11.8%). Мы продолжаем считать, что выпущенные облигации АО «Цеснабанк» не являются высокодоходными инструментами по сравнению с существующими на рынке условиями по банковским вкладам и альтернативными долговыми обязательствами иных эмитентов за сравнимый период обращения и сохраняем нашу рекомендацию – Держать облигации АО «Цеснабанк».

Автор: Азамат Талгатбеков, Мурат Темирханов, аналитики Халык финанс



Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *